Leveraged Loans. Eπιπρόσθετα δάνεια που δίνονται σε ιδιώτες και επιχειρήσεις που ήδη κατέχουν σημαντικά ποσά δανείων ή έχουν ιστορικό χαμηλής πιστωτικής αξιολόγησης. Ένα τέτοιο δάνειο έχει μεγαλύτερο επιτόκιο για τον δανειζόμενο-εκδότη καθώς το ρίσκο χρεωκοπίας του εκδότη είναι υψηλότερο. Συνήθως, τα δάνεια αυτά είναι κοινοπρακτικά ενώ ονομάζονται leveraged=μοχλευμένα καθώς η αναλογία δανείων προς ενεργητικό (ή κέρδη) του δανειζόμενου ξεπερνά σημαντικά τους καλούς-επιθυμητούς για τους επενδυτές δείκτες μόχλευσης της αγοράς (senior debt/EBITDA >3 ή συνολικά δάνεια/ΕΒΙTDA >4).
Συνήθως τα δάνεια αυτά είναι αξίας > $5 εκ και αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 20% των δανείων του εκδότη, ενώ είναι δάνεια με Εξασφάλιση Πρώτης Τάξης (First Lien) και κυμαινόμενου επιτοκίου.
Τα δάνεια αυτά αγοράζονται κυρίως από εξειδικευμένα επενδυτικά οχήματα-κεφάλαια-επενδυτές, τα λεγόμενα Collateralised Loan Obligations (CLOs). Τα CLOs ‘πακετάρουν’ και ‘μοιράζουν’-κατανέμουν τα δάνεια αυτά σε κατηγορίες βάσει της επικινδυνότητάς τους-ρίσκο και στη συνέχεια τα πουλούν σε άλλους επενδυτές.
Η παγκόσμια αγορά των Leveraged Loans υπολογίζεται σε $1,3 τρις (τέλη 2018). Το 2017 σημειώθηκε ρεκόρ έκδοσης Leveraged Loans αξίας $788 δις από τα οποία τα $564 δις (71,5% του συνόλου) εκδώθηκαν στις ΗΠΑ. Μέχρι το Νοέμβριο του 2018 εκδόθηκαν Leveraged Loans αξίας $745 δισ, όπου το 50% αυτών χρησιμοποιήθηκαν για να χρηματοδοτήσουν εξαγορές και Leveraged Buyouts (LBOs) δηλαδή εξαγορές βάσει μόχλευσης (συνήθως 90% δάνειο – 10% ίδια κεφάλαια) καθώς και για να μπορούν εισηγμένες εταιρίες να πληρώσουν μερίσματα και να κάνουν αγορές ιδίων μετοχών.
Οι περισσότερες εταιρίες που προέβησαν το 2018 σε μία τέτοια πρακτική ήταν εταιρίες τεχνολογίας, ενέργειας, τηλεπικοινωνιών και υπηρεσιών υγείας.
Στις ΗΠΑ, τα CLOs αγοράζουν περισσότερο από το 50% των συνολικών Leveraged Loans. Τα αμερικανικά αμοιβαία κεφάλαια έχουν αυξήσει τις επενδύσεις τους σε Leveraged Loans από $20 δις το 2006 σε περίπου $200 δις το 2018. Γενικά, οι θεσμικοί επενδυτές στις ΗΠΑ κατέχουν Leveraged Loans αξίας 1,1 τρις (2πλάσια ποσοστά από τα προ-κρίσης επίπεδα). Αυτά τα νούμερα αξίζει τα συγκρίνουμε με τα αντίστοιχα της αγοράς ομολόγων υψηλού ρίσκου (high yield) τα οποία υπολογίζονται σε $1,2 τρις.
Στη δευτερογενή αγορά διαπραγματεύονται Leveraged Loans αξίας $162 δις (16% του συνόλου). Τα διαπραγματεύσιμα Leveraged Loans έχουν μεγαλύτερη περίοδο εκκαθάρισης, συνήθως 11 ημέρες όταν η περίοδος εκκαθάρισης συναλλαγής των ομολόγων είναι 3 ημέρες.
Το γεγονός ότι θεσμικοί επενδυτές κατέχουν Leveraged Loans ενώ δεν είναι ξεκάθαρο ποια είναι η διασύνδεση θεσμικών και τραπεζών, κάνει δύσκολο το έργο των τραπεζικών εποπτικών αρχών να αντιμετωπίσουν το δυνητικό ρίσκο για το χρηματοοικονομικό σύστημα εάν κάτι πάει στραβά και αλλάξει η διάθεση για ρίσκο.
Πιθανή διασύνδεση θεσμικών επενδυτών σε Leveraged Loans και τραπεζών και ρίσκο αγοράς:
– Χρηματοδότηση. Οι τράπεζες χρηματοδοτούν τους θεσμικούς επενδυτές σε leveraged loans
– Δεσμεύσεις τραπεζών εκτός ισολογισμού στα κοινοπρακτικά leveraged loans
– Δεσμεύσεις τραπεζών εκτός ισολογισμού σε CLOs και αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε Leveraged Loans
– πτώση σε τζίρους και κέρδη των τραπεζών στην περίπτωση που μειωθούν οι όγκοι έκδοσης leveraged loans, καθώς θα μειωθούν οι σχετικές προμήθειες αναδοχής και συμβουλευτικών υπηρεσιών.
Παρακάτω παρατίθεται πίνακας με την αξία των λήξεων αμερικανικών Leveraged Loans έως το 2026:
Όπως φαίνεται και στον πίνακα η τεράστια αγορά των Leveraged Loans στις ΗΠΑ, συνολικού ύψους $1,15 τρις, θα αντιμετωπίσει υπέρογκες λήξεις από το 2022 ύψους $118 δις οι οποίες θα αγγίξουν τα $351 δις το 2025.
Σχετικές ειδήσεις:
@lcdnews
http://www.leveragedloan.com/
Όρος γνωστός και ως: Bank Loans