Εβδομάδα αρνητικών αποδόσεων για τους αμερικανικούς δείκτες, ιδιαίτερα τον Nasdaq100 (-3%) λόγω φόβων για τις υψηλές αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιριών ΑΙ.
Αναλυτικότερα οι φόβοι-λόγοι:
1. Ανησυχίες για τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών ιδιαίτερα αυτών στο AI μετά και από δηλώσεις (04.11) των CEOs των Goldman Sachs και Morgan Stanley για διόρθωση των μετοχών 10%-20% τους επόμενους 12-24 μήνες. Χαρακτηριστική περίπτωση ακριβής μετοχής η Palantir (PLTR US) που οι αγορές ξαναθυμήθηκαν την υψηλή της αποτίμηση μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της: F P/E στο 200x, όταν ο ρυθμός ανόδου του EPS ‘26 +35,7% => PEG = 5,59, όταν για παράδειγμα η Microsoft PEG =32,10/17,3= 1,85 και του δείκτη S&P500 Information Technology (στον οποίο συμμετέχει η PLTR): PEG = 26,86/16,47= 1,63
2. Οι παραπάνω ανησυχίες ενισχύθηκαν από την γνωστοποίηση (04.11) short θέσεων του διάσημου διαχειριστή Hedge Fund Michael Burry (γνωστού από την κρίση των subprime ομολόγων και τη σχετική ταινία ‘Big Short’). Συγκεκριμένα, o Μπέρι στις 30.09 είχε βρεθεί με short θέση στην Palantir αξίας $912 εκ (καθώς και στην Nvidia $187 εκ.)
3. Αμφιλεγόμενη δήλωση της CFO της OpenAI, Sarah Friar (05.11) ότι θα ήταν καλό να υπήρχαν κυβερνητικές εγγυήσεις (backstop) για τα τεράστια δάνεια που η εταιρία χρειάζεται για να ολοκληρωθούν τα κέντρα δεδομένων που έχει εξαγγείλει αξίας περίπου $1,4 τρις. Οι κρατικές εγγυήσεις θα μπορούσαν να προσελκύσουν νέους επενδυτές και ταυτόχρονα να μειώσει το κόστος χρηματοδότησης. Η δήλωση αυτή από την ηγέτιδα εταιρία AI θεωρήθηκε ασυνήθιστη και απογοητευτική, καθώς δείχνει αδυναμία και αβεβαιότητα-κίνδυνο για τη χρηματοδότηση της εταιρίας. Παρόλο που η OpenAI θέλησε αργότερα να υποβιβάσει το γεγονός που ερμηνεύτηκε ως κρατική διάσωση (bailout), τελικά την Παρασκευή ζήτησε ο Νόμος ‘Chips Act’ να επεκταθεί από τους ημιαγωγούς και στην κατασκευή data centers.
4. Είχε προηγηθεί επίσης ατυχή απάντηση του CEO της της OpenAI, Sam Altman (02.11) σε ερώτηση του Brad Gerstner, δρυτή και CEO της επενδυτικής εταιρείας Altimeter Capital, η οποία έχει επενδύσει στην OpenAI. Στην ερώτηση του Gerstner “Πώς μπορεί μια εταιρεία με έσοδα $13 δισ να αναλάβει δεσμεύσεις δαπανών $1,4 τρισ”, ο Altman απάντησε “Brad, αν θέλεις να πουλήσεις τις μετοχές σου, θα σου βρω αγοραστή”. Η απάντηση του Altman ερμηνεύτηκε ευρέως από τις αγορές ως μια επίπληξη προς τους μακροπρόθεσμους επενδυτές που δεν έχουν την ίδια ‘πίστη’ στο ‘στοίχημα προόδου’ της OpenAI.
5. Οι δηλώσεις Friar πίεσαν τις τεχνολογικές μετοχές ΑΙ. Πίεση εκ νέου για την μετοχή της Oracle που έχει συνάψει συμφωνία με την OpenAI αξίας $300 δις. Η μετοχή της έχει υποχωρήσει από τα υψηλά της κατά -27%, καθώς αναλύσεις αναφέρουν 3πλασιασμό του χρέους της στα $290 δις έως το 2028 για να φέρει εις πέρας το φιλόδοξο σχέδιο επενδύσεών της σε data centers ΑΙ με ρίσκο αυτό το σχέδιο να μην αποφέρει την αναμενόμενη κερδοφορία και αποδόσεις (ROI).
6. Η Deutsche Bank εξετάζει τρόπους να αντισταθμίσει (hedge) το αυξημένο ρίσκο που έχει από τα δάνεια που έχει χορηγήσει στον τεχνολογικό κλάδο για κατασκευή data centers AI. Στις πιθανές επιλογές είναι να λάβει θέση short σε καλάθι εταιριών ΑΙ, ή/και αγορά προστασίας μέσω Credit Default Swap-CDS ή/και να χρησιμοποιήσει Synthetic Securitization. Η περίπτωση αυτή επιβεβεβαιώνει τις ανησυχίες των αγορών για φούσκα στον κλάδο AI με τις αγορές να το εντάσσουν σε ένα ‘Big Short 2.0’
7. Αδύναμη αγορά εργασίας ΗΠΑ: (i) τα στοιχεία της Challenger, Gray & Christmas, έδειξαν 153.000 απολύσεις τον ΟΚΤ, οι 3πλάσιες από πέρυσι και οι μεγαλύτερες από τον ΟΚΤ.’2003 που προέκυψαν κυρίως λόγω υιοθέτησης ΑΙ και χαμηλότερη δαπάνη από νοικοκυριά και επιχειρήσεις, (ii) εκτίμηση της Chicago Fed ότι το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ πιθανότατα ανέβηκε τον ΟΚΤ.’ 25 στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 4 ετών (4,4%),
8. Επιπτώσεις από ‘κλείσιμο κυβέρνησης ΗΠΑ’: Καθώς έχουμε οδηγηθεί στο μεγαλύτερο σε διάρκεια shutdown, το ανεξάρτητο Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου των ΗΠΑ προβλέπει για Q4 προσωρινή επιβράδυνση του ΑΕΠ -1% έως -2% (ετησιοπ) και μόνιμες απώλειες $7-$14 δις.
9. Τριγμοί στη διατραπεζική αγορά: Η Fed πρόσφερε ρευστότητα $125 δις στο τραπεζικό σύστημα, την μεγαλύτερη ρευστότητα των τελευταίων 5 ετών (προ-προηγούμενη εβδομάδα).
Το πρόβλημα εστιάζεται στα αποθεματικά των αμερικανικών τραπεζών τα οποία υποχώρησαν κατά $102 δις (29.10), και πλέον βρέθηκαν κάτω από τα $3 τρις, στα $2,8 τρις.
Τα αποθεματικά των τραπεζών μειώνονται καθώς η Fed συνεχίζει την πιστωτική της σύσφιξη (QT) ενώ ταυτόχρονα το αμερικανικό δημόσιο συνεχίζει έντονα να δανείζεται από τις αγορές. Η μείωση των αποθεματικών των τραπεζών δημιουργεί διάφορα προβλήματα στις αγορές:
α. Άνοδος του κόστους χρηματοδότησης των τραπεζών στις διάφορες αγορές όπως π.χ. στην αγορά repo όπου κάνει ακριβότερo το δανεισμό για αγορά μετοχών
β. Στενότερες συνθήκες για χορήγηση δανείων: καθώς η μειωμένη ρευστότητα κάνει τις τράπεζες πιο προσεκτικές στα δάνεια που χορηγούν επηρεάζοντας μακροπρόθεσμα την οικονομική ανάπτυξη
γ. Αύξηση μεταβλητότητας στις μετοχές: φυσικό επακόλουθο των παραπάνω (α) και (β).
10. H πρόσφατη αλλαγή ρητορικής της Fed δια στόματος Powell (και όχι μόνο) ότι μία μείωση επιτοκίων τον ΔΕΚ δεν είναι δεδομένη, παραμένει σε ισχύ. Η τελική απόφαση θα εξαρτηθεί από τα ελάχιστα επίσημα οικονομικά στοιχεία που θα καταφέρει να συγκεντρώσει η Fed μέχρι τη συνεδρίαση της 09.12-10.12.